老虎證券:兩年估值翻16倍?對Zoom的一點思考

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  近期美股迎來了一波IPO小高潮,包括新氧、Lfyt、Uber、Pinterest、Zoom、Jumia等公司在內,許多新股都引起了相當程度的關注。

  本期報告老虎證券投研團隊將提供一些對于Zoom基本面的優勢和劣勢思考,供大家參考。

  摘要

  Zoom是一家提供云視頻會議解決方案的公司,擁有高效、便捷的產品,并提供經濟實惠的價格。 在迅速擴張的云視頻會議領域擁有領先優勢,且較早實現盈利,得到市場的認可。 但在高基數增長壓力和行業競爭加劇的擠壓下,未來數年的營收增速將顯著放緩。 存在明顯的估值風險。

  公司簡介

  Zoom是一家提供云視頻會議解決方案的公司,成立于2011年,主要從事To B業務。

  目前公司擁有七大產品,在移動設備、臺式機、筆記本電腦、傳統視頻會議系統之間提供視頻、語音、聊天和文件共享服務,并最高可在一次會議中支持數萬名視頻參與者。

老虎證券:兩年估值翻16倍?對Zoom的一點思考

  其產品便捷高效,相當符合公司口號:“我們的使命是使視頻通訊無摩擦”。

  具體來說,擁有五大優勢:

  A.易用

  Zoom的軟件使用無需進行任何配置,無論下載安裝、開會邀請、加入會議都只需要1-2次的點擊即可,沒有賬號也可以通過邀請鏈接或會議ID進入會議。

  B.高品質

  Zoom的音頻和視頻質量出眾,即使在網絡丟包率達20%的情況下依然保持高保真高流暢。

  C.多平臺互通

  Zoom支持從PC、手機、平板到電視盒子的所有的智能設備,最重要的是可以和傳統的視頻會議系統互聯互通,幫助用戶節省設備成本。

  D.擁有許多便捷的獨創小功能E.費用低廉

  由于云視頻的特質,Zoom的費用是傳統硬件視頻會議的1/10。同時由于研發成本和技術領先分析優勢,相對于其他在線視頻會議產品來說,Zoom的費用約為1/5-1/3。

  而它的商業模式也非常簡單:通過訂閱和擴展插件、增值服務獲取收入。

  由于其強大的產品力和“親民”的收費,Zoom創立之后業績增速驚人:

  13年參加Zoom會議的人數為300萬,如今為平均100萬人/天。17財年實現營收6080萬美元,凈利潤0,而剛剛結束的19財年實現營收3.3億美元,凈利潤760萬。

  優勢:為什么被市場如此看好?

  老虎證券投研團隊認為,所謂“一級市場往往重視賽道、賽車、賽手,二級市場更重視財務模型”,撇開Zoom剛上市時大盤情緒相當積極不談,不得不承認Zoom在一二級市場注重的地方表現都很不錯。

   1.云業務的高估值和盈利IPO公司的稀缺

  首先,由于代表著未來的發展方向,如今云業務普遍被資金“高看一眼”是不爭的事實。

  而更“趕巧”的是,隨著互聯網行業發展進入下半場,流量獲取成本越來越高,投資者們也越來越重視公司的盈利狀況和潛力,Bloomberg專欄甚至質疑某些公司是不是“燒投資者的錢來創造偽需求”。

  于是號稱“年度最大IPO”的Uber上市時不得不一再下調估值,早一個月上市的Lyft也遭大跌。

  在這種情況下,已經實現盈利的Zoom顯得格外耀眼。

  2.視頻會議市場正迅速擴張,Zoom恰處于最前沿

  隨著全球化和科技的發展,視頻會議越來越成為通信和協作市場的基本組成部分。

  據蓋洛普最新調查顯示,全球有70%的員工每周至少遠程工作一次。

  諸多第三方機構也對云會議市場表達出了樂觀的預測:

老虎證券:兩年估值翻16倍?對Zoom的一點思考

  而在這一市場中, Zoom具領先的技術優勢,被知名機構Gartner于2018年評為行業領先者:

老虎證券:兩年估值翻16倍?對Zoom的一點思考

  3.商業模式合理,早早實現盈利

  比起被直接質疑商業模式合理性的共享出行、外賣等公司來說,Zoom無疑看起來有利可圖的多:

  營收或用戶增長翻倍的軟件公司不少,但在收入剛過3億美元的時候就能實現凈盈利和正FCF的公司便不常見了。

  ——老虎證券投研團隊觀察到,這也是華爾街看好Zoom的最重要原因。

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如此良好的財務表現得益于兩點:

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